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2022年绝对是变化甚大的一年,美国联储局由年初的0-25点子,或会在年尾升至425-450 点子。换言之,联邦基金利率全年上升约425点子,或上升约17倍! 利率上升17倍,投资策略也定必要与时并进。从上半年的发掘收息股,到下半年的研究哪间银行的定期利率较高,都是今年投资者的思维与行动的缩影。
联邦基金利率的上升,吸引了全球资金流往美元,使美汇指数由年初的95.67,升至9月26日的高位114.53,尽管近日憧憬联储局或会放慢加息步伐,美汇指数回顺至105水平,仍较年初为高。
美汇指数上升,吸引全球资金泊往美元,而以美元报价的商品或指数则价格下跌,为股市及商品市场带来压力。另一方面,由于俄罗斯及乌克兰于2022年2月爆发战争,使到能源、原材料及农产品的供应减少,在供求不平衡的情况下,能源、原材料及农产品的价格上升。
根据传统智慧:「央行加息以压抑通胀」,这是一句不时在媒体听到的说话。不过,若进一步了解这次的通胀成因,可能会有另一番见解。除了前文提到的的战争因素令供应减少外,上海在上半年因疫情而加强防疫,甚至是封城,都对供应链造成重大影响,甚至是中断。在进一步供求失衡的情况下,供应减少的结果是推高物价,最后变成通胀。
因此,这是通胀是因为疫情使工厂停工,继而令通胀升温:而不是因为经济发展佳,令人民可支配收入上升,增加消费而令物价上升。加息的目的,是要增加融资成本,以防经济和通胀过热。不过,这次的通胀并不一样,加息或会进一步令疲弱的经济再受打击。
国际货币基金(IMF)在2022年10月再度下修2022及2023年全球经济预估,2022年的增长率为3.2%,远低于去年的4.9%,2023年从2.9%进一步下修到2.7%;93%的国家都遭到下修,且明年陷入衰退的风险持续升高。
在经济衰退及通胀高企的情况下,参考CME数据,联储局很有可能在2023年上半年加息至475-500点子后,加息步伐才有望稳定下来。这意味在2023年上半年,投资策略应趋向保守。直至联储局暂缓加息,其时融资成本才有望稳定下来,有利企业发债融资,其时政府债及信货评级较高的债券都可予考虑。
然而,要是宏观经济由衰退变成滞胀,即经济增长放缓,且通胀持续,则可考虑增持现金,或投资在防守性较重,且现金流稳定的板块,如公用板块及电讯服务供应商板块等。
值得一提的是,笔者时中国的CPI及PPI都持续收窄,意味通胀压力不大,但又未致于出现通胀。相信若中国放宽防疫清零限制,经济加快复苏,或会为中资股板块带来机会。由于中资股板块是香港股市的一个重要构成,若中资股的走势改善,相信也会利好香港股市。假设恒指成份股的盈利有加10%,则恒指的目标可达20456点;若盈利增加15%,则恒指目标为21386:若盈利增加20%,则恒指目标可达22316。
- 笔者为香港证监会持牌人士,不持有上述股份。
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