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国家队坚决入市支持我国资本市场稳定
杨德龙
2025-04-16 10:31:37
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杨德龙
2025-04-16 10:31:37
陆振球
2025-04-16 10:21:58
「布雷顿森林体系2．0前哨战」的意义
美国发起的全球贸易关税战正重塑国际经济秩序。在中国坚决反制、欧盟推出报复性关税后，美国暂缓了对其他国家的关税措施，却进一步加大对华关税力度。这一系列动作不仅破坏了全球贸易信心，更加速了一个关键趋势——去美元化（De-dollarization）的进程。 贸易战冲击与美元地位松动 环球银行金融电信协会（SWIFT）资料显示，2024年2月美元在全球支付中的占比首次跌破50%，降至49%，而人民币占比升至4.33%，创六个月新高。这一变化虽看似微小，却可能成为美元霸权松动的开端。 美元长期主导国际交易，得益于全球贸易对美元结算的依赖。然而，美国滥用关税武器导致国际贸易萎缩，直接削弱美元需求。同时，各国对美贸易顺差减少，亦降低其购买美债的意愿，进一步动摇美元地位。此外，俄乌冲突后美国冻结俄罗斯美元资产的行为，令多国警惕美元资产的安全性，转而增持黄金以分散风险。 人民币国际化：技术驱动的突围 另外，中国正通过技术手段加速去美元化进程。中国人民银行近期宣布，数字人民币跨境结算系统将全面连接东盟十国和中东六国，覆盖全球38%的贸易额。这一举措被《经济学人》称为「布雷顿森林体系2.0前哨战」，其核心在于用区块链技术重构国际支付体系。(1944年确立的布雷顿森林体系奠定了二战后全球经济秩序，其核心是美元与黄金挂钩（35美元/盎司），其他国家货币与美元固定汇率。该体系促进了国际贸易和金融稳定，并通过国际货币基金组织（IMF）和世界银行提供流动性支援。然而，1971年美元与黄金脱钩后，体系瓦解，但美元仍保持主导地位。如今，该体系被视为历史上首个全球货币协作框架，其兴衰对当前去美元化讨论仍有借鉴意义。) 与传统SWIFT系统需3至5天的跨境清算相比，数字人民币桥将时间压缩至7秒。例如，香港与阿联酋的测试中，一笔通过数字人民币支付的交易手续费下降98%，且无需经过中介银行。这种高效、低成本的支付方式，可能成为去美元化的关键推手。 投资策略：拥抱多元化 面对去美元化趋势，投资者需调整策略以应对潜在风险与机遇： 1. 货币资产多元化 l 增持非美元资产，如欧元区债券或人民币计价产品。中国国债因收益率稳定，正吸引更多国际资金 l 关注人民币国际化红利，适度配置A股、港股或人民币债券。 2. 避险资产配置 l 黄金作为无国界资产，在货币体系动荡时通常表现强劲。 l 大宗商品（如石油、天然气）可能因计价货币多元化而波动，相关ETF或资源国股票（如巴西、俄罗斯）值得关注。 3. 区域机会挖掘 l 聚焦“一带一路”及东盟、中东市场，这些地区的基建与贸易项目可能更多采用非美元结算。 l 新兴市场或受益于美元影响力下降，MSCI新兴市场指数基金是一个潜在选择。 4. 风险管理 l 对冲美元波动风险，尤其是持有大量美元资产的投资者。 l 避免过度集中于单一市场（如美股），以分散长期压力。 结语 美国贸易保护主义与金融制裁的滥用，正加速全球去美元化进程。数字人民币等新技术为国际支付提供了替代方案，而多国增持黄金、减少美债的举动亦反映出对美元体系的担忧。在这一变局中，投资者需灵活调整策略，把握多元化机遇，同时警惕美元霸权松动可能引发的市场震荡。未来，全球经济格局或将迎来更深层次的重构。
卢楚仁
2025-04-16 10:17:56
5月各国央行议息下的外汇分析
特朗普在4月份开征对等关税，弄得满城风雨，金融市场持续大幅震荡，其影响性可谓十分深远。估计在5月份，环球金、股、汇、债等市场仍会剧烈波动。而另一方面， 5月份有5间主要央行会进行议息会议，到底在贸易战的阴霾下，这些央行会有何举动来力挽狂澜呢？ 01/05 日本央行议息 日本央行率先在5月1号进行议息会议。原本金融市场估计，日本央行因应日本国内通胀严重，会在5月1号的议息会议当中宣布加息，但现在美国总统特朗普征收地对等关税，导致金融市场出现恐慌，而令到日本央行或未能如期加息。原本日本央行未能加息，对日元汇价属于利淡消息。但目前整体形势来分析，金融市场避险情绪仍然高涨，对于有避险功能的日元来说，实属有利好作用。况且日本央行在下半年仍然有两至三次的加息机会，所以日元汇价不管在5月份还是整年来说，投资者仍然不妨继续可以睇高一线。 07/05 美国联储局议息 5月份的环球央行议息会议当中，最瞩目的肯定是5月7号联储局的议息会议。因应对等关税触发环球股市持续被抛售，金融市场绝大多数估计，联储局会在未来的议息会议中减息救市。这个推测原本实属正常，因为过去股灾出现，各地央行都会积极减息救市。但目前尴尬在于今次的股灾，是由特朗普发动的贸易战所引发。而当中对等关税有机会令美国通胀持续升温甚至恶化，所以令联储局陷于两难。因为局方明白面对美国未来通胀升温，减息的话有机会令通胀进一步恶化，继而令经济陷入严重滞胀。所以，今次的股灾之下，联储局的官员几乎全部口径一致，异口同声都表示，未来联储局不会轻举妄动贸然减息。如果联储局企硬不减息，那么美汇指数后市就不宜过分悲观睇淡。 08/05 英伦银行议息 在今次对等关税引发的股灾下，外汇市场当中，英镑表现意外地令人失望，令投资者感到莫名其妙如此不及。投资者认为，特朗普今次不是主要针对英国，但英镑汇价却节节下挫。最主要的原因是，英伦银行刚刚开始了减息周期，未来为了应付对等关税所带来英国在股市及经济的负面冲击，英伦银行未来有机会加快和加大力度减息，去挽救本国半陷入衰退的经济。所以，金融市场估计在5月8号的英伦银行议息会议当中，会大幅减息0.5%，及后亦有机会进一步再减息。在货币政策渐趋鸽派下，投资者抛售英镑是可以理解的。故此，英镑后市的表现有机会进一步转差，成为今年其中一只弱势货币。 20/05 大洋洲储备银行议息 在环球贸易战下，如果以跌幅计算，澳元可以算是跑赢大市，成为今年暂时最弱势的货币。主要的原因是一方面环球股市下跌，大家都认为环球经济受到拖累而迈向衰退，各国向大洋洲购买商品的数量会大幅减少。另一方面，股市大跌亦拖累商品价格大跌，作为商品货币的龙头-澳元，因此亦受到重创。而去年各国开始减息周期当中，大洋洲储备银行一直按兵不动，反而在今年2月才开始第一次减息。所以，投资者亦估计大洋洲储备银行，在未来或会陆续积极地减息，来应对今次贸易战带来的危机。亦不排除大洋洲储备银行在5月20号的议息会议当中大手减息0.5%，及后亦会在每次议息会议中进行减息。而且人民币走弱，亦拖累澳元的表现。故在此种种不利影响下，澳元走势有机会持续疲弱，而成为今年最弱的货币。 28/05 新西兰央行议息 最后，新西兰储备银行会在5月28号进行议息会议，市场普遍估计新西兰储备银行同样会继续减息，来刺激陷入衰退的经济。虽然新西兰储备银行在去年已经开始减息周期，前后一共减了5次，由高位的5.5%已经积极地减至目前的3.5%。但有鉴于目前纽西兰以至环球经济形势不乐观，故此相信新西兰储备银行会继续再减息来刺激经济，以及应对目前环球的金融危机。所以笔者对纽元跟澳元走势一样持悲观态度。
黎伟成
2025-04-16 10:13:00
内银获资本补充可俏看前景
中国国务院总理李强发布的2025年《政府工作报告》，表示要实施「更加积极财政政策」。其中重点是加大发行国债的财政规模，更加用力、更加给力以支持商业银行、地方政府、投资建设和稳定商品房，达致以进促稳等目标，特别惹人注目的是发行特别国债5,000亿元，支持国有大型商业银行补充资本，对在港上市的四大国有商业银行股是相当积极正面的消息和支持。 港市内银股2024年普遍只能赚到微利，但经济年中增长放慢的情况底下算属可预期和可以接受的业绩表现：中国银行（03988）股东应占净利润于2024年2,378.41亿元（人民币，下同），同比增加2.54%，略高于2023年赚2,319.04亿元的2.38%升幅，表现优于其他内银；中国工商银行（01398）净利润于2024年达3,669.46亿元，同比增长0.5%，升幅略低于2023年的1.13%，业绩尚算稳妥；中国农业银行（01398）股东应占溢利于2024年达2,826.71亿元，同比增长4.8%，比上年的3.9%多赚0.9个百分点；中国建设银行（00939）归属股东的净利润于2024年达3,355.亿元，同比增加0.88%，较2023年的2.44%低1.56个百分点，乃受利息下调和处低位影响。 即使内银去年赚利微薄，但前景有值得憧憬之处，特别是国策支持。《政府工作报告》披露在2025年发行特别国债5,000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。此举对以商业银为主的金融机构的社会融资和经济社会，有十分重要的影响和支持作用。任何商业银行得就银行业条例的「资本充足比率Capital Adequate Rate(CAR)」规定，按CAR指定的比率，锁定股东资金、所接受的客户存款等资本，以确保银行业的贷款相对安全性和稳定性；故银行的资本额度越大，就可以按杠杆比率而加大在贷款业务的贷放实额，也就使各行各业的企业可以增加更多的银行信贷资金资源，中央增债补充四大国银的资本，有利银行增贷活跃经济社会。 重要的是内银面对国内外经济环境颇为严峻情况，有效控制以信贷为主的资产素质，确保业务发展和业绩表现得相对稳定性，如建设银行去年的贷款增长8.48%，较存款的3.38%升幅高5.1个百分点，而通过信用减值损失1,209.98亿元减少11.83%和其他资产减值损失2.98亿元更大减35.64%，是为净利息收入减幅在净利息收益率下降仍能持平于2023年之因；其他内银去年的净利息收入业绩为：工商银行减2.7%、中国银行减3.7%，农业银行略增1.55%，而它们都能略赚。 至于内银的业务发展，亦晋见稳势，其中一例为：农业银行的「公司银行业务」收入去年达2,788.78亿元同比增长2.7%，和「个人银行业务」收入3,898.59亿元则增6.05%，两大主项均稳增，遂抵销「资金运营」业务收入189.72亿元大减51.7%影响。 还有是强化在「非利息收入」业务的发展，争取回报。此可见中国银行整体「非利息收入」业务收益1,838.37亿元同比增长高达16.56%，保持高增长良佳态势，因「其他非利息收入」业务1,072.亿元同比增加36.22%，而抵销「手续费及佣金」收入765.9亿元回落2.88%的影响，显中行业务多元化发展良佳。 正因为内银在经济增长放缓期续保业绩稳势，故国家经济2025年恢复稳中求进发展佳态，国内生产总值GDP增长该高于《政府工作报告》预期的5%，值得看看内银的前景也。
杨德龙
2025-03-12 16:42:17
本轮科技牛行情有望延续全年
今年两会《政府工作报告》里有很多超预期的地方，这对投资者的信心是很大的提振。宏观调控中重视资产价格，把推动物价温和上涨，CPI的目标定在2%左右，这意味着未来会通过扩大投资、提升消费等方式来拉动需求，从而带动价格水平的温和上升，而温和通胀是对经济增长以及资本市场最好的一种状态。 这次把“稳住楼市股市”第一次写进《政府工作报告》总体要求，体现出中央对于楼市、股市更加重视，将来会采取更多的措施来稳住楼市，股市。稳住楼市主要是要防止房价进一步下跌、防止家庭资产进一步缩水，房价稳住不跌就达到了调控目标。但是稳住股市的含义不只是稳住指数点位不下行，因为资本市场有一句话叫做盘久必跌，稳住股市的含义是要让股市形成上行的趋势，这样股市才能真正的稳住。只有产生了赚钱效应才会吸引更多的场外资金入场，从而带来赚钱效应，而赚钱效应又会形成一种吸引力，吸引居民储蓄向资本市场大转移。 《政府工作报告》把提振消费放在了更加突出的位置，而且强调促消费和扩投资之间要形成互动，当前消费已经是拉动经济增长最重要的引擎，因此提振消费意义重大。通过提高居民收入水平，降低居民的税务负担，以及支持民营企业发展，创造更多的就业机会，这些都是提振消费重要的手段。《政府工作报告》也提出今年会发行3000亿元的超长期特别国债来进行“以旧换新”，进一步扩大“以旧换新”的效果。“以旧换新”可以起到带动消费增长的作用，从而能够提振经济增长。 今年全年GDP增长目标定在5%左右，与我去年年底发布的2025年“十大预言”中的预测一致，5%左右的目标既体现出我们发展的方向，同时又符合当前经济增长的实际情况，所以这一目标是非常合适的。 关于资本市场进一步深化改革、推动资本市场投融资平衡发展，这一点至关重要。通过提高上市公司质量，吸引中长期资金入市，提高资本市场的稳定性，同时中长期资金引进来还要留得住，就要让这些中长期资金能够在资本市场获得好的回报，比如让更多优质的企业登陆资本市场，让能代表经济发展方向的科技创新企业登陆资本市场，让投资者可以通过资本市场分享科技进步带来的收益。 当前，我们经济处于转型期，传统行业现在增长比较慢，很多行业出现了产能过剩的情形，现在增长比较好的行业主要集中在代表经济转型方向的科技创新行业，比如今年以来，表现非常突出的人形机器人等板块，就代表了当下的重大产业机会。在经济转型的过程中，科技互联网公司是最大的受益者之一。 经过了三年多的调整之后，很多互联网公司的估值已经跌到了十几倍市盈率，和美股纳斯达克近40倍的市盈率相比，中国的科技巨头估值还是很低的，将来出现估值修复是大概率的事件。近期科技互联网板块大幅上涨，恒生科技指数也大涨，带动了整个恒生指数的上升，这一轮港股的牛市，其实主要是科技互联网公司的牛市。
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