中信建投期货：驱动不强，期钢窄幅波动

螺纹钢： 上周五大品种钢材产量变化不大，钢材表观消费量有所回升，库存继续下降，基本面压力暂时不大。不过，关税问题或导致我国钢材直接和间接出口减量，后期供需压力或加大。螺纹方面，钢厂利润有所收窄，部分钢企检修增多，产量小幅下降；库存持续处于降库态势，周环比降幅扩大，基本面超预期好转。不过近期宏观博弈加剧，市场心态不稳。


热卷： 上周热轧钢厂产量上涨，钢厂库存下降，社会库存降库，总库存表现为降库。需求端，下游采购情绪较弱，贸易商心态较谨慎。热卷基本面并未改善，且关税风险扰动市场，热卷价格继续承压运行。策略上，反弹布空为主。

甲醇：现货价格方面，太仓 2400，达旗 2220，鲁南 2530，上游工厂多溢价成交，转单低价成交较好。
目前上游检修季接近尾声，主流外卖装置几乎均检修完成，本周多套装置陆续回归。成本煤矿端价格
继续回落，上游利润较好，产量充裕；部分工厂及贸易商对后市看空，超卖为主，产地库存维持低位；
运费预计在节前维持高位，回落空间有限；五一危化车禁行，下游节前备货中。周一华东港口现货基
差在 05+57，4 下在 05+50，基差维持；四月伊朗已发 47 万吨，5 月进口预估 110 万吨。整体来看，
短期进口压力逐步回归，但五一节前存在补库需求，近月期价或震荡为主。
? 操作上，短期观望，参考震荡区间 2180-2280 元/吨。
?

尿素：现货价格方面，山东出厂价格 1780-1810 元/吨，河南出厂价格 1800-1810 元/吨，企业新收单
减少，挺价动力有限。供应方面，日产维持 19 万吨附近，变动不大。需求方面，南方处于水稻种植
季节，东北进入播种季节；复合肥开工负荷出现阶段性下调，后续开工存在季节性走弱。短期来看，
上游开始小幅累库，供需走弱，期价弱势震荡。
? 操作上，短期建议逢高沽空尿素 2509 合约，参考震荡区间 1700-1780 元/吨。

纯碱：
周一纯碱期货小幅上涨，现货价格持稳为主。周一商品市场涨多跌少，市场情绪改善。从基本面来看，上周
纯碱产量环比增加 1.8 万吨至 75.6 万吨，近期产量回升，供应端压力显现。下游需求环比略增，最新碱厂
库存环比上周四减少 1.8 万吨至 169.3 万吨，最新交割库库存较前一周减少 1.9 万吨至 38.3 万吨。上周光
伏玻璃点火 1 条产线，浮法玻璃点火 1 条产线、冷修 1 条产线。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和低位回
升，重碱需求略有改善，轻碱需求暂时稳定，中下游采购积极性转弱。受内外价差缩小影响，3 月纯碱累计
进口降至 0.3 万吨，出口升至 19.4 万吨，出口量创年内新高。宏观方面，近期国内房地产销售数据环比略
降，低于去年同期水平；国外宏观影响偏空（美元指数下跌、贸易摩擦利空）；国内临近重要会议窗口，市
场预期改善。综合来看，短期纯碱供应回升、需求改善有限，宏观影响偏中性，期价低位震荡。仓单方面，
周一纯碱仓单增加 375 张至 4455 张。
短期纯碱期价低位震荡，SA2509 日内参考 1310-1350 区间。


玻璃：
周一玻璃期货小幅下跌，现货价格持稳为主。短期玻璃基本面变动不大，需求环比略有改善。上周玻璃产量
环比稳定，下游采购积极性一般，库存环比持稳，最新玻璃库存环比减少 0.6 万吨至 325.4 万吨，同比增加
9.9%。上周玻璃点火 1 条产线、冷修 1 条产线。近期玻璃日熔量略升，最新在产日熔量为 158475T/D，同比
下降约 8.9%。1-3 月国内房屋竣工面积同比下降约 14%（降幅收窄），近期房地产销售数据环比略降，低于
去年同期水平，玻璃深加工订单数量环比上升至 9.3 天、同比下降 17.7%。短期玻璃供应稳定，需求环比略
有改善、同比下滑，市场博弈加剧，期价弱势寻底。
短期玻璃期价偏弱震荡，FG2509 日内参考 1110-1150 区间。


烧碱：
周一烧碱期货小幅下跌，现货价格持稳至上涨。短期烧碱基本面略有改善。近期烧碱检修计划增加，上周烧
碱产量减少 1.7 万吨至 79.2 万吨，下游需求小幅增加。最新的液碱生产企业库存环比减少 5.1 万吨至 42.0
万吨，同比下降 12.2%。近期烧碱下游氧化铝产量环比下降，粘胶短纤开工率略升，下游需求小幅增加。3 月
液碱出口约 24.5 万吨，同比大幅增加、环比下降较多。短期烧碱基本面偏中性，市场情绪偏弱，氧化铝现
货亏损对烧碱有一定拖累，期价低位震荡运行。
短期烧碱期价低位震荡，SH2505 参考 2350-2550 区间。

橡胶：周一，国产全乳胶 14600 元/吨，环比上日上涨 200 元/吨；泰国 20 号混合胶 14620 元/吨，环比上日上涨 170 元/吨。原料端：昨日泰国胶水报收 55.75 泰铢/公斤.环比上日持平；泰国杯胶报收 50.45 泰铢/公斤，环比上日上涨 0.95 泰铢/公斤；云南胶水报收 13.2 元/公斤，环比上日持平；海南产区开割初期，胶水报收 13 元/公斤，环比上日下跌 0.5 元/公斤。截至 2025 年 4 月 20 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 61.25 万吨，环比上期减少 0.7 万吨，降幅 1.08%。保税区库存 8.06 万吨降幅 1.22%；一般贸易库存 53.19 万吨，降幅 1.06%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少 1.36 个百分点，出库率增加 0.97个百分点；一般贸易仓库入库率减少 0.24 个百分点，出库率增加 0.28 个百分点。观点：全球低产季即将结束，而近期东南亚与科特迪瓦天气未有太多异常（主要是降雨量与往年基本持平，也未出现持续的极端高温天气），供应端未有太大变化。需求端在关税政策压制下，国内轮胎企业的生产活动迎来负反馈，开工持续性下滑，而成品与原料库存呈现出现分化，预计下游实际的销售情况未有明显走弱。目前东南亚各国、欧盟与美国关税政策的谈判进展依然缓慢，也就代表着轮胎行业依然无法形成强力反转的预期，天然橡胶无法形成自下而上的驱动。故，短期内，RU&NR 反弹力度有限，寻底或仍将持续。

镍不锈钢：宏观方面，国内 LPR 维持不变。印尼新版 PNBP 将于 4.26 正式实施，不同镍产品税率均有上调趋势，
带动近期镍价反弹，同时 MHP 供需偏紧，系数有所走强，不过目前镍市供需过剩压力依然较大，市
场情绪仍相对谨慎。不锈钢方面，成本端镍铁有继续走弱的预期，不锈钢现货挺价效果也较为有限，
在下游需求偏弱的背景下，不锈钢价格或震荡偏弱运行。
操作上，沪镍暂时观望，不锈钢轻仓布空。沪镍 2505 区间 120000-130000 元/吨。SS2506 参考区间
12200-13200 元/吨。

沪铅：隔夜沪铅偏强震荡。基本面来看，原
料端，回收商看涨情绪仍然较浓，目前再
生铅原料库存仍低于历史均值，废电瓶仍
然易涨难跌。供应端，原生炼厂生产运行
基本稳定。再生炼企原料库存告急，生产
成本影响下炼厂生产积极性下滑。需求
端，蓄企接货仍以长单为主，散单刚需压
价接货。
总体来看，再生成本尚有支撑，基本
面支撑下待需宏观配合反弹。


沪锌：隔夜沪锌偏强震荡。宏观面，各方关税
协议未有实质性进展，美元大幅受挫，从汇
率层面给予有色支撑。基本面看，供应端，
原料一侧，原料方面，国产锌精矿产出量上
升中，冶炼厂库存水平尚宽松。供应端，进
口窗口暂未打开，4 月下旬部分炼厂开始检
修。需求端，临近劳动节假期，节前备货需
求尚存，昨日社库继续去化，升水表现尚可。
整体来看，美元下跌+现货端尚有支撑，
警惕后续海外经济数据走弱引发避险情绪。

铜：周一晚沪铜主力高开回调，涨 0.41%至 76760 元/吨。
宏观及市场
宏观中性偏空。隔夜消息面清淡，特朗普的降息施压进一步加剧市场对美元的抛售，提振铜价反弹。
美国 3 月谘商会领先指标环比降幅为 2023 年 10 月以来最大，经济前景预期偏淡，宏观情绪改善有限。
基本面数据
基本面偏多。昨日上期所铜仓单减少 1.2 万吨至 5.3 万吨，3 月中国进口阳极铜同比减少 47.8%，环比
减少 11%，加之国内铜精矿 TC 持续下跌，进一步反映原料趋紧现状。
总结
总体来看，供需紧张强化铜价支撑，加之特朗普带来的降息预期，弱美元进一步提振铜价，预计短期
铜价偏强震荡为主。不过关税扰动未解除，上行空间暂时有限。今日沪铜主力运行区间参考 76000-
77800 元/吨。策略上，短线区间，中长线高点布局远月空单。

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